年营收643亿，净利88亿，航空货运三巨头业绩出炉

近日，航空货运领域的三巨头——东航物流、国货航、厦门国贸、南航物流陆续公布了2024年的“成绩单”。尽管业务主线围绕航空货运展开，但各自在战略定位、利润结构与综合物流布局方面呈现出差异化发展路径。罗戈网梳理关键数据，总结出以下核心观察点：

1）市场需求回暖，收入与利润双升。得益于跨境电商持续火热，国际航空物流需求持续增长，空运价格同比上升，2024年这三大航空货运巨头都过得不错：东航物流在营收规模领先；国货航营收增速最快，展现出较强的市场拓展能力；南航物流则是三家中“最能赚钱”的。  

2）航空货运毛利率高，但利润贡献结构分化。从毛利率来看，三家企业的航空货运业务仍是盈利能力最强的板块：东航物流为19.54%（2024年），国货航为16.53%（2024年），南航物流为20.34%（2023年上半年）。不过，对这块“蛋糕”的依赖程度不同：国货航和南航物流主要靠航空货运撑起利润，而东航物流则通过综合物流解决方案实现了更高的利润贡献比例，结构更均衡。  

3）行业集中度高，新进入者难以撼动格局。从市场份额看，三大航空物流企业合计占据超过70%的货邮周转量、50%以上的货邮运输量，行业集中度较高。考虑到航空物流在资质、资金及运营能力上的壁垒，短期内新进入者对现有市场格局的冲击有限。  

4）向综合供应链延伸成趋势。面对单一航空货运周期性波动较大的特点，三家企业正加快向综合物流转型，推动业务向产业链上下游延伸：东航物流综合物流业务占比提升至51.89%（同比上升7.6个百分点），成为营收主力；国货航航空货运仍占主导地位（占比达74%），综合物流业务仅占19.4%，较此前略有下降；南航物流近年来加快布局综合物流领域，该板块营收占比已从2022年的11.94%提升至2023年上半年的16.4%，转型步伐逐步加快。  

5）综合物流布局各有侧重。虽然三家企业都在推进综合物流能力建设，但在细分领域的选择上各有侧重：东航物流依托其全链条服务能力，已在跨境电商、冷链等细分赛道形成较强竞争力；国货航则聚焦于合同物流领域，并逐步向跨境电商和商贸物流领域发力。

东航物流：综合物流业务提升至51.89%，成为营收主力军    

2024年，东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%；归母净利润为26.88亿元，同比增长8.01%。但2025年一季度表现略有承压，营收54.86亿元，同比增长5.02%；归母净利润5.45亿元，同比下降7.40%，主要受地面综合服务板块毛利率下滑影响——该板块毛利率同比下降4.74个百分点至34.78%。

（东航物流2024年业绩，图源：雪球）  

随着业务不断拓展，东航物流已形成三大核心业务板块，分别为：航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案。

（图片来源：东航物流2024年业绩报告） 

其一，航空速运业务。作为东航物流的传统核心业务，航空速运通过全货机运输与客机腹舱运输相结合的方式，构建了覆盖国内外主要航线的多层次航空物流网络。2024年，该业务实现收入90.35亿元，与上年基本持平；毛利率为19.54%，同比下降5.04个百分点。  

其中，全货机业务表现亮眼，毛利率达34.03%，同比提升4.15个百分点，主要得益于报告期内空运运价上涨带来的收益改善。  

截至2024年底，东航物流拥有14架B777全货机，全部执飞欧美、亚太等国际及地区航线；同时独家经营东方航空超过800架客机的货运资源，国内航线通达全国所有省会城市及重点城市，国际航线覆盖全球160个国家和地区、超过1,000个目的地。  

全货机日利用率达13.01小时，创2018年以来新高；载运率为82.17%，持续领先行业。全年货邮运输总周转量达79.07亿吨公里，同比增长15.87%；货邮运输量为155.64万吨，同比增长7.70%。

（图片来源：东航物流2024年业绩报告） 

其二，地面综合服务。该业务涵盖货站操作、多式联运、仓储管理等航空物流关键环节，并与航空速运形成高效协同。2024年，该板块实现收入25.31亿元，同比增长6.91%；处理货邮量达248.89万吨，同比增长3.60%；毛利率为36.16%，同比下降4.32个百分点。  

东航物流在该领域的表现更为突出，毛利率相对较高，主要得益于其优质的货站资源布局。公司在全国17个枢纽机场拥有自营货站的库区和操作场地，尤其是在作为全球第三大航空货运枢纽的上海两场（浦东和虹桥两大机场）具备明显的资源优势，为其地面服务业务提供了有力支撑。  

其三，综合物流解决方案。这是东航物流转型成效最显著的板块，通过深耕跨境电商物流解决方案业务，大力发展航空冷链业务，推动了该业务的快速增长。2024年，综合物流解决方案实现主营业务收入124.76亿元，同比增长36.72%；毛利率为15.89%，同比上升2.37个百分点；营收占比提升至51.89%，首次超越传统航空货运，成为公司第一大收入来源。  

这一板块的快速增长，主要得益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的业务持续发力：跨境电商解决方案收入达59.20亿元，同比增长26.01%，占公司整体收入的24.58%；产地直达解决方案收入33.07亿元，同比增长73.32%，占公司总收入的13.73%；定制化物流解决方案收入3.57亿元，同比增长8.84%。  

国货航：航空货运业务增幅近5成，营收占比提升至74%    

2024年，国货航实现营收205.84亿元，同比增长37.97%；归母净利润达19.53亿元，同比增长69.34%，展现出强劲的增长势头。一季度表现同样亮眼，营收51.82亿元，同比增长29.11%；归母净利润5.79亿元，同比大幅增长124.27%。

（国货航2024年业绩，图源：雪球）   

作为一家综合性航空物流企业，国货航的核心业务主要包括航空货运服务、航空货站服务和综合物流解决方案三大板块。

（图片来源：国货航2024年业绩报告）  

航空货运服务是公司“压舱石”业务，营收比重最高、中盈利能力最强的板块。2024年，营收达151.74亿元，同比增长48.16%，收入占比从2023年的69.03%进一步提升至74.06%；毛利率达16.53%，同比提升2.18个百分点。  

截至2024年底，国货航拥有全货机22架（年内新增2架新货机并完成4架客改货改装），执飞航线共26条，其中国际航线24条、国内航线2条，覆盖全球12个国家、21个城市，在国际航空货运领域具备较强竞争力。  

依托母公司中航集团的资源优势，国货航与战略股东菜鸟网络持续深化合作，2024年跨境电商包机业务规模同比增长65.58%，成为拉动航空货运增长的重要引擎。

（图片来源：国货航2024年业绩报告）  

航空货站服务的吞吐量增长迅猛，毛利率显著改善。2024年，该业务实现营收13.37亿元，同比增长13.38%；收入占比小幅下降至6.53%；毛利率转正，大幅提升8.99个百分点至3.03%。报告期内，公司累计完成货邮吞吐量124.02万吨，同比增长30.96%，主要得益于全货机运力增加及腹舱运输业务的快速增长。  

（图片来源：国货航2024年业绩报告）  

目前，国货航在北京、天津、杭州、成都、重庆等地拥有6大自有货站，构建起完善的地面操作体系。其全资子公司民航快递在国内42个城市设有分支机构，已形成覆盖全国的物流服务网络，并在广州、上海、北京、成都设立四大集散中心，为空地一体化物流提供有力支撑。  

在国际市场，国货航通过合作方式已在欧美、亚太等地区建立起高质量的国际货站保障体系，与全球30余家卡车服务商合作，覆盖40余个航站、超过1,500条地面运输线路，有效补充了航空运输网络，提升全球货物通达能力。  

综合物流解决方案业务方面，2024年实现营收39.75亿元，同比增长16.43%；收入占比19.41%，同比下降3.61个百分点；毛利率14.84%，同比提升2.34个百分点，盈利能力稳步增强。去年，公司在跨境电商取得显著进展，全年处理货量达2.08万吨，同比增长1370%，呈现爆发式增长。  

（图片来源：国货航2024年业绩报告）  

国货航表示，未来将重点从两个方向拓展综合物流业务：其一，深耕跨境电商全链条服务，提升航空物流对制造业出海的支持能力，强化医疗、通讯、航材等高端制造领域的定制化物流服务能力；其二，探索生鲜物流生态，围绕跨境生鲜贸易拓展适合航空运输的品类，整合资源打造“国货航生鲜生态圈”。  

南航物流：利润领跑，货机业务毛利率行业领先    

尽管南航物流已于2023年启动上市进程，但目前已撤回主板IPO申请。不过从其最新披露的经营数据来看，公司依然展现出强劲的发展势头。  

2024年，南航物流实现营收196.53亿元，同比增长18.36%；净利润达41.86亿元，同比大幅增长72.33%；全年货邮运输量为183万吨，同比增长15.7%。截至报告期末，公司拥有全货机18架，持续强化航空货运能力。  

目前，南航物流的核心业务主要包括三大板块：航空速运、地面综合服务和供应链综合解决方案。虽然母公司南方航空未在财报中披露各业务的具体经营数据，但从此前招股说明书披露的信息来看，2023年上半年：航空速运收入占比达78.25%，是公司的核心盈利来源；地面综合服务占比5.35%；供应链综合解决方案占比16.4%，呈现稳步上升趋势。  

（图片来源：南航物流招股说明书）  

航空速运业务主要通过全货机运输与客机腹舱运输相结合的方式，为客户提供“港到港”的高效航空物流服务。截至2023年上半年，公司共执飞22条全货机航线，覆盖伦敦、法兰克福、阿姆斯特丹、洛杉矶、纽约、多伦多、墨西哥城等全球主要城市，在国际航空货运市场具备较强竞争力。  

招股书显示，2020年、2021年、2022年及2023年上半年，南航物流航空速运业务营收分别为128.85亿元、158.86亿元、179.15亿元和59.42亿元，占主营业务收入的比例分别为84.79%、81.22%、83.52%和78.25%，为公司核心收入来源。  

地面综合服务涵盖货站操作、仓储管理等内容，与航空速运形成有效协同，并为供应链综合解决方案业务提供基础支撑。截至2023年6月，南航物流在全国13个城市设有自营货站，已建立起覆盖广泛的货站操作及仓储服务体系，同时为多家国内外航空公司提供地面代理服务。数据显示，2020年至2023年上半年，公司累计完成地面操作货量分别为101.57万吨、123.89万吨、112.70万吨和60.68万吨，展现出稳定的运营能力和客户粘性。  

供应链综合解决方案聚焦高附加值细分领域。该业务板块主要包括：同业项目供应链：服务于快递快运类客户；整机运力销售：面向大型货代企业、行业客户及特殊品类运输需求，如活体动物、精密设备、整车运输、生鲜及医药冷链等；跨境电商解决方案：针对跨境平台交易产生的货物，提供包括订舱、收运、组板、交付在内的定制化物流服务。  

从营收结构来看，2020年至2023年上半年，该板块分别实现营收17.53亿元、28.45亿元、25.61亿元和12.46亿元，占主营业务收入的比例分别为11.54%、14.55%、11.94%和16.40%，呈现稳步上升趋势，未来发展动力充足。  

尤其是得益于近年来跨境电商的快速发展，空运物流需求快速增长，为南航物流带来了新的增长动力。目前，公司跨境电商解决方案主要聚焦于跨境专线和电商业务两大方向。  

其中，跨境专线业务重点服务电商客户，针对其对时效性的高要求，配备专业团队，协调航空速运、货站等资源，打造覆盖全国的端到端收寄体系。

（图片来源：南航物流招股说明书）  

电商业务则分为“直采”和“线上”两种模式：直采模式即贸易模式，依托公司在全球的航线网络优势，聚焦生鲜等空运优势明显的品类开展贸易经营；线上模式通过外部供应商或海外直采完成商品采购，并通过线上渠道进行销售。  

随着航空货运三巨头纷纷向综合供应链延伸布局，未来市场走势将如何发展，你们怎么看？